바이든의 2021년 지극히 놀라운 행보는 Casting Vote로써의 러시아에게 힘을 실어 주었다.
에너지 시장에 대한 중심을 잡지 못하고 어설픈 Green Energy를 외치던 바이든은 이제 OPEC에게 증산을 부탁하는 지경이 되었고 프랑스는 원전에 대한 고민을 다시 하고 있다.
그래서 아주 오랜기간 눌려있던 Cameco가 기지게를 피고 있기도 하다.

현재의 모든 그림은 러시아가 아주 중요한 축으로 올라오고 있음을 의미한다.
우크라이나를 통하는 파이프라인을 이용하면 쉽게 도와줄 수 있는 유럽에게 Nord Steam II를 통해서만 에너지를 주겠다는 현재의 모습은 러시아 입장에서는 당연한 것이며 이제 추워지는 유럽은 마지못하지만 이를 승낙해야할 것이다.

러시아의 공산화로부터 유럽연합을 지키는 NATO 연맹이 바이든에 의해서 부활을 했건만
현재의 모습은 솔직히 코메디 같다. 그래서 리더가 중요한 것이다.

러시아는 지금 돈을 벌려고 하는 것이 아니다.
Nord Stream II가 가지고 있는 지정학적인 중요성은 단순하게 가스파이프라인이 아니며 소비에트연방의 시작점이 된다. 유럽은 단순하게 에너지를 싸게 사용하는 경제적인 목적일 수 있겠지만 러시아에게는 중간 국가들의 사용료가 나가는 것이 아까운 것이 아니며 더 큰 그림을 그리고 있다는 것을 알아야 한다.

2021.09에 헝가리 부다페스트와의 15년 에너지 공급계약은 그 통로가 세르비아, 오스트리아를 통한다는 점이 중요한 것이고 흑해의 TurkStream Pipeline을 이용한다는 특징이 있다.

이것이 매우 중요하기 때문에 당사자인 우크라이나가 지속적으로 이에 대한 부당함을 외치고 있는 것이다.

저번에도 비슷한 내용을 적은 적이 있는데 이런 방식으로 에너지라인이 우회가 지속되게 되면 구소련에서 분리된 국가들은 에너지 통행세를 받지 못하게 되고 헝가리처럼 유럽의 생산기지로써의 역할도 못하게 된다면 경제적으로 독립하지 못하게 된다.
그러면 벨라루스처럼 자연스럽에 러시아 연방에 가입하게 되는 것이다.

최전방에서 싸우고 있는 우크라이나를 현실적으로 도울 수 있는 방법도 없고, 우크라이나는 Nord Stream II가 개통되게 되면 벨라루스 처럼 무너지는 것은 당연한 그림이다.
이것이 나의 생각을 뛰어넘는 엄청난 그림의 시작일 수도 있겠지만 나의 이해력 기준에서 판단을 하면 정말 한심해 보일 뿐이다.

그렇게 좋아하던 그린에너지가 있으니 사람들이 손으로 풍력발전기를 돌리면 되겠네

러시아가 이렇게 야금야금 커져서 구소련연방을 연합하게 된다면 멀지 않은 미래에 세계3차대전도 발생할 수 있을 것이다. 대만에서 발생하는 문제는 국지전에 해당하기 때문에 큰 이슈가 없지만 내부병합을 한 이후에의 횡보는 언제나 반복하기 때문에 그리 어렵지 않게 추정할 수 있을 것이다.

당장 불을 지펴야 하는 유럽은 러시아의 ‘온정적인’ 제안을 받을 가능성이 매우 높다. 그렇게 되는 순간부터 ‘Mother Russia’가 시작되게 되는 것이다.

믿을 수 없을 정도로 복잡한 시장에서 좋은 투자를 하시길

P.S. 그리고 오늘 우연히 다른 분과 이야기를 하다가 어떠한 생각에 대하여 이야기를 함에 있어서 단정적인 단어를 쓰기 보다는 중의적인 표현을 섞어서 쓰는 것이 좋지 않은지에 대한 질문을 받았는데 내 개인적인 의견은 다음과 같다.

지금 내가 이렇게 적고 있는 것은 타인의 행동에 단순한 조언을 하는 것이 목적이 아니고 내가 실질적인 포지션을 잡는 것이 목적이며, 이러한 판단 근거로 이러한 포지션을 잡는 다는 것을 설명하고 있을 뿐이다.
포지션을 잡는 다는 것은 Opinion이 아니고 On / Off와 같이 Buy이거나 Sell인 것이지 그 중간이 있는 것이 아니다.
많은 사람들이 말을 함에 있어서 퇴로를 만들어 두는 것은 자기보호일 수 있겠지만 틀리지 않기 위해서 하는 말은 영원히 맞지 않는 말이 되기 때문에 별 쓸모가 없다.
Roaring 20’s에서 Great Depression으로 바뀌는 미래에서 자신의 자산을 잘 지키시길 바란다.

눈에 보이는 모든 영역에서 발생하고 있는 공급부족은 이제 당연한 단어가 되고 있는 듯 하다.
차량용반도체의 부족부터 시작되어, 거의 모든 영역에서 발생하고 있는 이 현상은 앞으로 우리에게 많은 질문을 던지게 될 것이다.

먼저 공급부족이란 수요초과로 해석될 수가 있으며, 시장에서는 코로나로 인하여 증설을 하지 못하였음을 원인으로 잡고 있는데 내 생각은 조금 다르다.

믿을 수 없는 화폐의 생산은 화폐가치가 절하된다는 것에 대하여 경제에 밝지 않은 사람들까지도 이해할 수 있게 만들었으며 이는 공격적인 소비로 연결되게 된다.
잘생각해보면 소비라는 것을 물건을 기준으로 해석을 해서 그렇지 화폐를 기준으로 해석하면 ‘화폐를 버리는 행위’가 되는 것이고 이러한 행위의 반대급부로 물건을 얻게 되는 것이다.

그리고 이러한 시대에서는 ‘화폐를 버리는 행위’는 언제나 옳다.
부동산을 취득하는 것이 아니고 은행차입까지 포함해서 ‘화폐를 버리는 행위’라고 해석을 하면 조금 더 이해가 빠를 것이다.

우리는 어쩌면 100년만의 Roaring 20’s를 경험하게 될 수 있을 것이다.
그리고 화려한 20’s이 Great Recession으로 연결되었다는 점도 알고 있지만 인간은 원래 성장하지 않기 때문에 역시 반복하게 될 것으로 보고 있다.

GDP는 민간소비 + 기업투자 + 정부지출 + (순수출)으로 구성이 되어 있는데
공급부족이란 기업들에게 CAPEX 지출을 강제하게 되고 이는 다시 GDP의 성장으로 연결된다.
믿을 수 없는 화려한 함수들이 연결되었으며, 중국이라는 리스크가 해결되지 않았음에도
이런 강제적인 인플레이션 시장이 온다는 것은 ‘더 이상 힘을 숨길 수 없다는’ 의미일 수도 있다.

중국 리스크는 지속적으로 커지고 있으나 시장이 너무나 따스하기 때문에 정말 복잡한 시장이 만들어지고 있다.

이제 더 이상 FED는 딱히 할게 없다.
2009년 이후에 충분하게 유동성을 공급한 이유는 실물시장으로 가기 위함이었는데 이렇게 빠르게 실물시장이 오니 해석을 못하고 있는 것 뿐이다.

그리고 생각보다 델타는 겨울철이라는 함수와 만나서 폭발하지 않았으니 그점은 정말 다행이라고 생각한다.
허나 겨울은 춥기때문에 중국은 춥고 어두운 겨울을 보내게 될 텐데, 행정부에 대한 분노의 감정이 짙어지게 될 때 어떠한 판단을 할지 지켜봐야 할 것이다. 그래서 우리도 추울 것이라고 보는 것이다.

Demand Cycle이 만들어낸 최근의 기적은 그렇게 오랜기간 꿈꿔왔던 인플레이션 사이클을 만들어내고 있다. 원래 2018년에 왔어야 하는 인플레이션 싸이클이 이렇게 온다는 것이 솔직히 믿어지지 않는다.

지금 시장의 그림은 인플레이션 싸이클이 만들어지기에는 여러가지가 부족하다고 판단했는데
2021.8.20 부터의 60일의 기적은 진심으로 감동스럽다.

내가 생각한 인플레이션 싸이클이란 중국에 대한 정리가 어느정도 된 2022년 하반기부터라고 추정을 하고 있었고 이는 FED가 현재의 금리 상승을 Transitory라고 표현했던 이유와도 비슷한 근거로 구성되어 있다.

내 능력으로는 지금의 유가/금리가 Transitory인지 아닌지 구분할 수 있는 능력이 없기 때문에 순수하게 의견을 가지지 않은 관찰자로 지켜보고 있을 뿐이다.

제목이 Chinese Recession인 이유는 중국의 어려움에 세계시장이 조금이나마 같이 울어줄 것이라고 생각했는데 생각보다 냉정한 시장이 형성되고 있고 이제 중국을 제외한 시장은 객석에 앉아서 팝콘을 먹으면서 중국을 지켜보고 있는 듯 하다.

저번에도 이야기를 했듯이 현재의 형국은 중국을 기준으로 리만이 발생하였는데 금리가 올라가는 형국이라서 통화정책/재정정책의 수단이 막혀 있는 상태이다.

이미 중국 채권 시장은 나락으로 가고 있다. 이는 부동산에서 시작되었으며 행정부가 애써 괜찮다고 하고 있지만 치유할 수 있는 수준을 경과하였다고 본다.

그래서 이렇게 중국 내부의 은행들에게 채무연장/이자지연 등에 대하여 합심하여 움직이라고 종용을 하고 있는 것이며 스스로 괜찮을 것이다라는 말을 하고 있는데, 예전에 적었던 글처럼 시장은 ‘기합으로’ 움직이는 것이 아니다.

중국 건설은행의 CDS Premium은 줄어들지 않고 있는데, 비 정상적인 여신행위는 본질을 치유하는 것이 아닌 본질을 가리는 행동에 불과하기 때문이다.

하지만 한국시장은 엄밀하게 중국에서 완전하게 자유스럽지 않기 때문에 미국, 유럽, 인도의 상승은 편하지만 한국장에 대해서는 여전하게 경계심을 가져야 한다.

원래 사람이 2일 오르면 마음이 따뜻해져서 저녁에 잠을 잘자고
1일 급락하면 마음이 불편해져서 이러저리 저녁에 뉴스를 살펴보는 법이다.

그래서 장이 하락할때는 공부량이 늘어나서 놓치는 뉴스가 적어지는데
장이 오르면 근거없는 자신감으로 주위를 살피지 않아 다치게 되는 것이다.

HTS의 차트를 보면서 시장을 판단한다면 나중에 높은 확률로 죽게 될 수 있으니 조심하시길 바란다.

그리고 세계시장에 대한 묘한 긴장감을 느끼시는 분들이 있는데
분석이 아니고 감각 및 감정에 의한 것이라면 그냥 주무셔도 되니 신경쓰지 마시길 바란다.

2019년 하반기에 펀드를 모집하려고 할때 시장 90% 이상은 ‘좌파정권’, ‘최저임금제’로 인하여
한국시장은 미래가 없다고 하셨던 분들 중에 거의 모든 사람들이 2020년에 증권계좌를 개설하였다.
지금 ‘최저임금제’가 어떻게 되어 있는지 모니터링 하는 분은 거의 없을 것인데
원래 인간의 감각기관이 이렇게 무능한 법이다.

우리는 앞으로 인류역사에 기록될 강세장을 경험하게 될 것이고
역시 역사에 기록될 Great Recession 을 경험하게 될 것이다.
이 모든 것은 높은 확률로 5년내에 이루어 질 것이다.

참고로 한국을 포함한 세계의 부동산 가격은 매우 싸다. (중국 제외)

국경절 말미쯤의 중국의 강한 의견과 타이완의 움직임
그리고 러시아의 급작스러운 개입은 불편한 흐름을 만들어 낸다.

2021.02부터 중국의 방향성을 알고 있었는데도
갑자기 구두로 개입을 하는 것은 실제로 뭔가가 있을 수도 있다는 뜻이다.

나에게는 ‘중국이 대만을 공격해도 미국은 별도의 행동을 해서는 안된다’로 해석이 된다.

중국 현재 1위의 영화가 ‘장진호’인 것도 우연이 아닐수도 있으니
매우 조심하시길

참고로 ‘장진호’는 미국으로부터 한반도를 지켜낸 것이니
대만을 미국으로부터 지켜내는 프레임으로 정확하게 연결된다.

믿을 수 없는 유가의 상승은
받아드리기 어려운 금리의 상승으로 연결되는데
이것은 중국에게는 또 하나의 악몽이 될 것이다

아주 간단하게 비교를 하면
리만사건이 터졌는데
세상의 금리가 오르는 것과 같다

Hard crash를 하게 될 수 있다
온 세상에서 혼자 우는 기분이 들 듯 하다

• 

옛적에 도요토미 히데요시가 그런 적이 있었다

러시아의 증산은 정치적으로 매우 복잡하다.
유가가 급하게 올라서 금리가 흔들리니 러시아가 ‘세상에’라고 하면서 구제를 해주는 것이 목적은 당연히 아닌것이다.
세상에 Fairy Tale 은 원래 없다.

여기서 2021.08에 유가가 올랐을 때 미국이 증산을 강요했던 정신나간 스토리도 있었지만 그건 별 의미가 없고
OPEC+라고 하는 기구의 의사결정은 유가 상승에 대하여 확고하게 증산에 반대를 했다는 점이다.

전에 말했던 것 처럼 에너지 생산자 동맹은 미국 스스로가 박살을 냈기 때문에 현재는 어지러운 상태이고
그럼에도 불구하고 급등하는 유가에 대한 해석을 할 수 있는 능력이 나에게는 없었다.

여기서의 전환점은 러시아의 증산이다.

세상의 평화를 위한 러시아의 증산 계획의 실제 메시지는 다음과 같을 것이다.

1. 이제 내가 에너지 시장의 수장이니 Saudi를 포함한 OPEC+는 이를 받아드려라
2. 웃기지 마라 나를 Sanction하다니

참고로 실제로 미국은 2021.09에 sanction을 부과한 적이 있다.

이게 에너지 공급국 연합이 사실상 와해가 되었다는 의미이기도 하다.

개인적으로 러시아의 판단은 합리적이라고 보는게 미국의 Shale Rig Count가 급증하고 있었기 때문에
겨울철에 대한 특수이지 실제 유가 상승으로 보기에는 어려움이 있었기 때문이다.

이제 러시아는 유럽에 대한 영향력이 높아질 수 있고
어려운 유럽을 구한 명분도 동시에 얻었다.
이러한 힘을 이용해서 동유럽에 대한 정치적 확장을 가속화할 것이다.

해안이 존재하지 않는 동유럽은 Nord Stream II가 확장되는 순간 통행세를 받을 수가 없기 때문에
경제적 자립성을 동시에 잃게 되며 내부의 친러파가 확장되게 된다.

벨라루스를 주변으로 해서 우크라이나 마저 러시아 연합으로 들어가게 된다면
Mother Russia는 바이든 행정부의 가장 큰 수혜자가 될 것이다.

Iran JCPOA를 함으로써 도대체 얼마나 세상이 어지럽게 바꼈는지 놀랍기만 하다.
중국도 그렇고 미국도 그렇고 대단한 행정부이다

러시아 행정부의 판단은 탁월한 듯 하다

에너지 시장은 공급자 중심의 시장이다.
그리고 OPEC+라고 정리하는 공급자 시장은 바이든 행정부에 의하여 사실상 깨진 것도 사실이다.
그렇다고 하였을때 현재의 유가를 해석하는 것은 정말 어렵다.

1.5개월이라는 짧은 시간이 만들어낸 에너지가격의 기적은 금리의 상승으로 연결되었고
기저효과에 의한 일시적인 CPI 상승이라고 이야기를 하는 FED를 매우 곤혹스럽게 만들었다.

솔직히 내 개인적인 능력으로 1.5개월 간의 유가를 설명할 수 있는 능력은 없다.
지금 FED가 하는 말처럼 Supply Shortage에 의한 일시적인게 아닌가? 라는 시장 의견정도가 전부이다.

원래 인플레이션 시장은 당연히 와야 하는 것이다
그래야만 하는 것이고 FED의 통화정책에서 실물시장으로의 변화는 그렇게 긴 통화장세에서 염원하던 것이다.
그런데 놀라울 정도로 복잡한 현재 정치흐름에서 기대하지 못했던 인플레이션이 와버리게 되면
생각보다 복잡한 문제가 생길 수가 있다.

먼저 FED의 Tapering이 강제될 수가 있다.
이러한 상태에서 만약에 델타변이가 겨울철에 확산되는 경우에는 놀랍게도 심각한 문제로 바뀔 수가 있다.
팔다리를 움직일 수 없게된 FED가 도와줄 수 있는게 없을 것이기 때문이다.

그래서 현재의 유가/금리/인플레이션을 지나가는 즉 Transitory라고 희망하는 것이다.

유가는 매우 중요하고 여기서 CPI가 연결되며 이는 금리로 나타나게 된다.
이부분은 금융적으로 매우 중요한 영역이라서 지속적으로 모니터링을 해야 할 듯 하다.

P.S.
참고로 현재 읽으시는 글이 잘이해가 안가시는 것은 제 스스로가 이해가 안가는 내용이기 때문입니다.
원래 이해를 하고 글을 쓰면 읽으실 때 편하게 이해를 할 수 있는데 그렇지 않으면 글쓴 사람이 잘못쓴 것 입니다.
그래서 안쓸려다가, 매우 중요한 내용이라서 적게 되었습니다.

미중분쟁이 중단기 Event라고 한다면
인플레이션은 이번 싸이클을 추정하는데 가장 중요한 단어가 됩니다.
중국의 미래는 거의 정해졌으니 대응하시면 될 것이고

이번 싸이클의 흐름을 이해하는 것은 중국과는 비교할 수 없는 중요도를 가지고 있습니다.
지금 시장싸이클의 하락점은 생각하기 공포스러울 정도로 무서울 것이기 때문입니다

중국의 부동산과 연결되어 있는 회사들은 전반적으로 조달금리가 상승하고 있다.
추가 조달을 적극적으로 하는 것은 아니니 발행된 채권가격이 하락하고 있다는 것이 더 정확한 표현일 듯 하다.

산발적으로 그리고 지속적으로 발생하고 있는 부동산 관련 사건은 모두 연결되어 있고 그중에서 가장 큰 헝다만 조명을 받았을 뿐이다.
Bloomberg는 기본적으로 거래가 되는 채권을 중심으로 리서치가 되는 편이기 때문에 여기의 ‘거래가되는’ 채권의 가격은 심각한 의미를 가지고 있다.

당연하겠지만 중국의 많은 기업들은 비상장에 해당하며, 개별적으로 헝다를 돕는 다는 것은 큰 의미가 없을 것이다.
왜냐면 다른 수 많은 기업들의 채권자들이 형평성을 근거로 도움을 요청하게 될 것이기 때문이다.

헝다가 문제가 됨으로써 이제 본격적인 문제가 시작된 것이라고 해석을 하시는 것이 옳다.

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그리고 이러한 상황에서 다음의 뉴스는 ‘기축통화’ 시스템에 숟가락을 올릴려고 했던 중국을 더욱더 힘들게 하는 뉴스가 된다.

이런 상황에서 Trump 시대에 맺은 계약이 이행되지 않는다는 것인데
이렇게 상대방에게 쉬지 못하게 하고 최선을 다하여 공격을 하는 모습을 보면
미국이 정말 아름답다는 생각이 들기도 한다.
강자이면서 자만하지 않는 모습은 정말 무섭기도 하다.

중국이 자신들의 부동산시장에 자해를 하지 않았다면 현재의 이러한 급격한 그림은 없었을 것이다.
부동산 가격을 올린게 아니고 올라간것인데,
올린것으로 생각해서 강제로 내리는 정책을 수행하니
정상적 자본시장에 오류가 생기게 된 것이다.
그리고 이러한 오류에서 발생한 문제를 미국은 놓치지 않을 듯 하다.

중국이야기에서 잠시 적었듯이
중국이 국민과 행정부로 분리될 시간이 다가오고 있으며
중국 행정부는 홍위병들에게 분노의 화살이 향할 대상을 찾고 있을 것이다.
잘못을 인정하고 자진 실각하는 것은 중국에게는 없는 모습이기 때문이다.

그래서 이런 흘러가는 Youtube도 한번 쯤은 볼 필요가 있다.

한 투자자분이 중국 관련 코멘트를 적어달라고 해서 적다보니 좀 길어 졌습니다.

보고서에 추가되었으니 관심이 있으시면 읽어 보세요

AH-Report-China-2021.10.01.pdf (andahpartners.com)